5 ม.ค. GULF พร้อมทำ Tender Offer เข้ามาเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ THCOM เพิ่มโอกาสประมูลดาวเทียมใหม่สำเร็จ แต่มีคำถามตามเรื่องราคาหุ้นแพง

หลังจากที่ประชุมผู้ถือหุ้น บมจ. อินทัช โฮลดิ้งส์ (INTUCH) มีมติอนุมัติให้ขายหุ้น บมจ.ไทยคม (THCOM) ให้แก่บริษัท กัลฟ์ เวนเชอร์ส ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ บมจ. กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ (GULF) จำนวน 450.87 ล้านหุ้น คิดเป็นสัดส่วน 41.13% ในราคาหุ้นละ 9.92 บาท คิดเป็นมูลค่ารวม 4.47 พันล้านบาท และมีผลให้ทางกัลฟ์ เวนเซอร์ส มีหน้าที่ต้องทำคำเสนอซื้อหุ้นสามัญส่วนที่เหลือทั้งหมดของ THCOM จำนวน 645.23 ล้านหุ้น คิดเป็นสัดส่วน 58.87% ในราคาหุ้นละ 9.92 บาท ราว 4.47 พันล้านบาท ในเบื้องต้น คาดว่าจะเริ่มทำคำเสนอซื้อหุ้น ในวันที่ 5 มกราคมนี้

พร้อมกันนี้ มีการยืนยันด้วยว่า การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างผู้ถือหุ้นใหญ่ดังกล่าว จะไม่มีผลต่อการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการบริหารงาน รวมถึงแนวนโยบายการดำเนินธุรกิจของ THCOM แต่อย่างใด  

โอกาสนี้ คณะกรรมการ INTUCH เตรียมนำเงินจากการขายหุ้นครั้งนี้มาจ่ายปันผลพิเศษให้ผู้ถือหุ้น ในอัตราหุ้นละ 1.40 บาท กำหนดขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 10 มกราคมที่จะถึงนี้ ก่อนจ่ายเงินจริงในวันที่ 27 มกราคมต่อไป

ในความเห็นนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ มองว่า การที่ THCOM เข้ามาอยู่ภายใต้กลุ่ม GULF คาดจะมีความยืดหยุ่นในการดำเนินธุรกิจมากขึ้น และเอื้อประโยชน์ต่อการประมูลวงโคจรรอบใหม่ที่จะมีการเปิดประมูลในวันที่ 15 มกราคมนี้ ซึ่งตลาดคาดกันว่าจะชนะได้อย่างน้อย 1 วงโคจร เพราะคาดการแข่งขันจะไม่รุนแรง จากมีผู้เข้าร่วมประมูล 3 ราย ได้แก่ THCOM, บมจ. โทรคมนาคมแห่งชาติ (NT) และบริษัท พร้อม เทคนิคอล เซอร์วิสเซส (PROMPT)

อย่างไรก็ตาม การที่ราคาหุ้น THCOM ปรับขึ้นมากว่า 30% ในช่วง 2 เดือนนี้ ทำให้คำแนะนำในการลงทุนแตกต่างออกไป  

ยูโอบี เคย์เฮียน (UOBKH) บอกว่า แม้ราคาเสนอซื้อ THCOM จะต่ำกว่าตลาดราว 24% ทำให้น่าจะส่งผลกระทบต่อราคาหุ้นในระยะสั้น เพราะราคาเหมาะสมอยู่ที่ 12.20 บาท จึงแนะนำ “ถือ” แต่การที่ GULF เข้ามาเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ ถือได้ว่าจะช่วยปลดล็อค overhang ต่างๆ ด้านกฎระเบียบ จากการมีผู้ถือหุ้นใหญ่สัญชาติไทย ช่วยเปิดทางให้ THCOM มีโอกาสได้เข้าร่วมประมูลวงโคจร ซึ่ง กสทช. จะประกาศรายชื่อผู้มีสิทธิ์ในวันที่ 9 มกราคมนี้ และหาก THCOM ชนะประมูลสิทธิวงโคจร 119.5 องศาตะวันออก จะเพิ่มราคาเหมาะสมได้ 2.50 บาท เป็น 14.70 บาท

ส่วนหยวนต้า (YUANTA) ยังคงราคาเหมาะสมของ THCOM ปีนี้ที่ 13.80 บาท แต่แนะนำ "ซื้อ” เพราะหากบริษัทฯ ชนะการประมูลวงโคจรในราคาสมเหตุสมผล จะเป็นปัจจัยสำคัญที่จะปลดล็อกการเติบโต จนราคาสามารถขยับขึ้นเป็น 20 บาทได้ เมื่อตั้งสมมติฐานว่า การแข่งขันประมูลวงโคจรดาวเทียมไม่รุนแรง และ THCOM น่าจะได้วงโคจร 119.5 อย่างที่หวังไว้ไม่ยาก

ขณะที่กสิกรไทย (KS) มองต่างออกไป โดยมีมุมมองเป็นกลางต่อ INTUCH เพราะการจ่ายเงินปันผลพิเศษเพียงครั้งเดียว ไม่ได้เพิ่มความน่าสนใจมาก เมื่อพิจารณาจากราคาหุ้น INTUCH ที่ปัจจุบันซื้อขายที่ราคาระดับพรีเมี่ยมของมูลค่าตลาด ADVANC ทำให้มีความน่าสนใจน้อยกว่า ADVANC ทั้งที่เพิ่งปรับลดมูลค่าเหมาะสมของ ADVANC ลงมาจาก 249.45 บาท เหลือ 233.85 บาท โดยราคานี้ยังไม่ได้คิดรวมมูลค่าเพิ่มที่อาจเกิดจากการซื้อกิจการ TTTBB และลงทุน JASIF

พร้อมแนะนำ "ขาย" THCOM เพราะราคาหุ้นล่าสุดซื้อขายที่ PER สูงถึง 26.68 เท่า ซึ่งไม่สอดรับกับแนวโน้มการเติบโตของกำไร รวมถึงวัฎจักรดาวเทียม TC9 และสถานการณ์อุปทานล้นตลาดจาก LEO constellations โดยให้มูลค่าเหมาะสมเพียง 9.92 บาท เท่าราคาที่ GULF ซื้อกิจการแล้ว

เช่นเดียวกับเอเซีย พลัส (ASPS) ที่เชื่อว่า THCOM มีโอกาสจะชนะประมูลได้อย่างน้อย 1 วงโคจร แต่แนะนำ "เปลี่ยนตัวเล่น (SWITCH)" เนื่องจากการชนะประมูลดาวเทียมดวงใหม่ 1–2 ดวง จากทั้งหมด 5 ดวง จะสร้างมูลค่าเพิ่มให้กับ THCOM จากราคาเป้าหมายปีนี้ที่ 10.90 บาท ได้เป็น 11.30–12.20 บาท ซึ่งยังต่ำกว่าราคาตลาด

ขณะที่ INTUCH แนะนำ "ซื้อ" โดยคงราคาเป้าหมายปีนี้ที่ 86.75 บาท (อิงราคาเป้าหมายปีนี้ของ ADVANC ที่ 239 บาท โดยให้ส่วนลดจาก NAV 5% เนื่องจากระยะสั้น คาดกำไรงวดไตรมาส 4 ปีก่อนเติบโตดีขึ้นตามการฟื้นตัวของ ADVANC) เพราะคาดกำไรปี 2566–7 พลิกกลับมาเติบโตได้อีกครั้ง หลังจากชะลอตัวในปีก่อน อีกทั้งยังคาดหวังเงินปันผลที่จูงใจด้วยอัตรา 2.1% สำหรับงวดครึ่งหลังปีก่อน และ 5.6% สำหรับปีนี้ คิดรวมเงินปันผลพิเศษ 1.8%