SCBX กำไรปีเสือต่ำกว่าคาด แต่ยังหวังการเติบโตปีนี้ได้ หลังสินเชื่อโต NIM เพิ่ม กันสำรองลด

บมจ. เอสซีบี เอ็กซ์ (SCBX) ประกาศผลดำเนินงานไตรมาสสุดท้ายปีก่อน มีกำไรสุทธิ 3,143 ล้านบาท ลดลง 30.7% จากไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) และลดลง 9.3% จากช่วงเดียวกันปีก่อนหน้า (YoY) สาเหตุจากรายได้จากการลงทุนและการค้าที่ลดลง ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น และรายได้ค่าธรรมเนียมและอื่นๆ ลดลง ทั้งที่ภาพรวมการดำเนินงาน ธนาคารจะมีการเติบโตของรายได้ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น 5.9% QoQ และ 18.4% YoY ตามการขยายตัวของสินเชื่อ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ที่ปรับตัวดีขึ้น และการกันสำรองที่ลดลง

ส่วนผลดำเนินงานรวมทั้งปี ธนาคารมีกำไรสุทธิ 37,546 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5.5% YoY หนุนโดยการเพิ่มขึ้นของรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ 13.3% ตามการเติบโตของสินเชื่อ และ NIM ที่ปรับเพิ่มขึ้น 0.29% เป็น 3.29%   

โดยเงินให้สินเชื่อรวมเพิ่มขึ้น 75,379 ล้านบาท หรือขยายตัว 3.3% จากสิ้นปีก่อนหน้า เป็น 2.49 ล้านล้านบาท ส่วนใหญ่เพิ่มขึ้นจากสินเชื่อลูกค้ากลุ่มลูกค้าบุคคล และกลุ่มลูกค้าธุรกิจขนาดใหญ่ สำหรับรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยจากการดำเนินงานลดลง โดยรายได้จากค่าธรรมเนียมและอื่นๆ ลดลง 4.7% YoY เหลือ 44,866 ล้านบาท เป็นผลจากการชะลอตัวของธุรกิจการบริหารความมั่งคั่ง ส่วนรายได้จากการลงทุนและการค้าลดลง 79.1% YoY มาอยู่ที่ 1,689 ล้านบาท จากความผันผวนอย่างสูงของตลาดเงินและตลาดทุนในปีที่ผ่านมา ขณะที่อัตราส่วนเงินให้สินเชื่อด้อยคุณภาพต่อเงินให้สินเชื่อ (%NPL gross) อยู่ที่ 3.34% ลดลงจาก 3.79% ในสิ้นปีก่อน ส่วนอัตราเงินกองทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยงอยู่ที่ 18.9% เพิ่มขึ้นจากปีก่อน 0.2%  

โอกาสนี้ นายอาทิตย์ นันทวิทยา ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร SCBX ได้ชี้แจงเป้าหมายการทำธุรกิจปีนี้ด้วยว่า ตั้งเป้าการเติบโตของรายได้เพิ่มขึ้นจากปีก่อน 10% หลักๆ มาจากการขยายสินเชื่อ 5-8% การบริหาร NIM ให้สูงกว่า 3.5% และคุมอัตราค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานให้อยู่ต่ำกว่า 45%   

ผลดำเนินงานของ SCB ถือว่าพลิกความคาดหมายของตลาด และทำให้นักวิเคราะห์หลักทรัพย์ส่วนใหญ่ปรับลดประมาณการกำไร และราคาเป้าหมายปีนี้ลง แต่ยังแนะนำ "ซื้อ"

ในเบื้องต้น ฟิลลิป (PLS) นำร่องปรับราคาพื้นฐานลงมาจากเดิม 145 บาท เหลือ 125 บาท เพื่อให้สอดคล้องกับกำไรที่ต่ำกว่าคาดมาก แต่ยังคงแนะนำ "ซื้อ" เพราะราคาหุ้นยังซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม คิดเป็น upside กว่า 20% 

ส่วนแลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ (LHS) เชื่อว่าจะมีแรงขายหุ้นออกมา หลังกำไรปีก่อนต่ำกว่าคาดมาก อีกทั้งแนวโน้มผลดำเนินงานระยะต่อไป จะอิงกับธุรกิจธนาคารลดลงเรื่อยๆ และจะมีความผันผวนมากขึ้นจากการลงทุนในหลายธุรกิจ โดยเฉพาะธุรกิจการลงทุน ซึ่งจะอิงกับภาวะตลาดเป็นหลัก ทำให้รายได้จากการลงทุนและการค้าจะค่อนข้างผันผวน ทำให้ปรับประมาณการกำไรปีนี้ และมูลค่าพื้นฐานลงมาเหลือ 131 บาท พร้อมแนะนำ "ซื้้อเมื่อราคาอ่อนตัว"

เช่นเดียวกับไพ (Pi) ที่ปรับลดประมาณการการเติบโตของกําไรสุทธิปีนี้ และปีหน้าลง 8% โดยปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ (CIR) เป็น 46% จาก 45% ในปีนี้ และ 44% ในปีหน้า เพราะเชื่อว่า SCB จําเป็นต้องใช้จ่ายมากขึ้น เพื่อให้บรรลุเป้าหมายในการขึ้นเป็นบริษัทเทค ส่งผลให้คาดกําไรสุทธิปีนี้โต 15% และปีหน้าโต 13% หนุนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) และรายได้ค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้น ที่คาดว่าจะได้อานิสงส์จากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ปรับดีขึ้น คงคําแนะนำ "ซื้อ" แต่ ลดมูลค่าพื้นฐานลงเป็น 130 บาท จาก 144 บาท เพื่อให้สะท้อนถึงการปรับลดประมาณการกำไรลง

อย่างไรก็ตาม ดาโอ (DAOL) ยังคงเชื่อมั่นในการเติบโตของธุรกิจ แม้ผลดำเนินงานไตรมาสสุดท้ายปีก่อน จะกดดันให้กำไรปีก่อนต่ำกว่าคาด โดยยังคงประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ ที่ 4.3 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปีก่อน 13% สาเหตุจากการตั้งสำรองลดลง และการเริ่มรับรู้รายได้แบบเต็มปีจากธุรกิจใหม่ แต่คาดแนวโน้มกำไรสุทธิในไตรมาสแรกจะทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ จากค่าใช้จ่ายที่ลดลงตามฤดูกาล ทำให้คงราคาเป้าหมายที่ 130 บาท อิง P/BV ที่ 0.90 เท่า (-1.25SD below 10-yr average P/BV)

อย่างไรก็ดี SCB ยังมีความเสี่ยงจากแนวโน้มการตั้งสำรองไม่เป็นไปตามคาด รวมถึงค่าใช้จ่ายในการกระจายบริษัทลูกๆ มากกว่าคาด และผลกระทบจากโควิดมากกว่าคาด ทำให้อาจทบทวนประมาณการใหม่หากสถานการณ์เปลี่ยน

ขณะที่กรุงศรีอยุธยา (KSS) มองสวนตลาด เพราะปรับเพิ่มประมาณการกำไรปีนี้และปีหน้าขึ้น 6-7% จากการปรับเพิ่มสมมติฐาน NIM ขึ้นจาก 3.1% เป็น 3.6% เพราะเชื่อว่า SCB จะโชว์กำไรเติบโตอย่างแข็งแกร่งถึง 37% จากการขยายตัวของสินเชื่อที่แข็งแกร่ง ขณะที่คาด NIM จะดีขึ้นจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ และ credit cost ลดลง เพราะมีส่วนรองรับหนี้เสียสูง ส่งผลให้ปรับราคาเป้าหมายปีนี้ขึ้นจากเดิม 155 บาท เป็น 160 บาท อิง P/BV ที่ 1.1 เท่า เปิด upside ด้านราคา บวกด้วยผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงประมาณ 5.5% โดยคาดว่าธนาคารจะจ่ายปันผลทั้งปีในอัตรา 6 บาท