ตลาดพร้อมใจหั่นราคาเป้าหมาย PTTEP หลังภาพธุรกิจเปลี่ยน แถมกำไรไตรมาส 2 ต่ำสุดของปี

หลังจาก บมจ. ปตท. สำรวจและผลิตปิโตรเลียม หรือ ปตท. สผ. (PTTEP) ประกาศผลดำเนินงานไตรมาสแรกปีนี้ มีกำไรสุทธิ 569 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เทียบเท่า 19,281 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากช่วงเดียวกันปีก่อน 83% (YoY) และเพิ่มขึ้นจากไตรมาสสุดท้ายปีก่อน (QoQ) 24% สาเหตุจากต้นทุนการผลิตต่อหน่วยที่ลดลงบาร์เรลละ 1 ดอลลาร์สหรัฐฯ มาอยู่ที่ 26.1 ดอลล่าร์สหรัฐฯ ตามปัจจัยฤดูกาล และไม่มีผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงที่มีขนาดใหญ่

อย่างไรก็ตาม บริษัทฯ กลับมีรายได้รวมในไตรมาสแรกปีนี้ 2,314 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เทียบเท่า 78,438 ล้านบาท ลดลงประมาณ 14% QoQ  จากปริมาณการขายเฉลี่ยที่ลดลง 8% จากเป้าหมายที่ตั้งไว้วันละ 470 KBD เหลือวันละ 461 KBD สาเหตุจากมีการหยุดชะงักในการดำเนินงานของแหล่งผลิตหลายแห่งทั้งในประเทศและในมาเลเซีย ประกอบกับราคาขายเฉลี่ยยังต่ำกว่าคาด บาร์เรลละ 1 ดอลลาร์สหรัฐฯ สาเหตุหลักจากปริมาณเรียกรับก๊าซในแหล่งอาทิตย์ ยาดานา และซอติก้า จาก บมจ. ปตท. (PTT) ลดลง ซึ่งถือได้ว่า เป็นปัจจัยที่เบี่ยงเบนไปจากที่ตลาดคาดการณ์ไว้

ขณะเดียวกัน ผู้บริหารบริษัทฯ ได้ออกมาให้ข้อมูลเพิ่มเติมว่า แนวโน้มปริมาณการขายเฉลี่ยในไตรมาส 2 น่าจะลดลงจากไตรมาสแรกราว 24 BKD มาอยู่ที่วันละ 437 KBD เพราะยังมีปัญหาในการผลิตบางโครงการในมาเลเซีย ซึ่งกำลังอยู่ในระหว่างการดำเนินการแก้ไข อีกทั้งยังมีการเปลี่ยนผ่านระบบสัมปทาน มาเป็นระบบแบ่งปันผลผลิต ในแหล่งบงกช จึงทำให้รายงานปริมาณการขายจากแหล่งบงกชลดลงตามไปด้วย ขณะที่ราคาขายก๊าซธรรมชาติในไตรมาส 2 มีแนวโน้มจะปรับตัวลดลงเช่นกันตามราคาน้ำมันในตลาดโลก โดยคาดการณ์ไว้ที่ 5.9 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อล้านบีทียู

ภาพล่าสุด ทำให้บริษัทฯ ประกาศปรับลดปริมาณการขายปิโตรเลียมเฉลี่ยทั้งปีลงจากเป้าหมายที่ตั้งไว้วันละ 470 KBD มาเป็นวันละ 456 KBD เพื่อให้สอดคล้องกับปริมาณการขายในต่างประเทศที่ลดลง พร้อมทั้งปรับลดราคาขายเฉลี่ยทั้งปีลงมาที่ 6 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อล้านบีทียู

อย่างไรก็ตาม บริษัทฯ ยังเชื่อมั่นว่า จะสามารถรักษาระดับอัตรากำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี และค่าเสื่อมราคา (EBITDA Margin) ได้ตามเป้าหมายที่ตั้งไว้เดิมที่ 70-75% สาเหตุจากยังมั่นใจว่า สามารถบริหารต้นทุนต่อหน่วยให้อยู่ที่บาร์เรลละ 27-28 ดอลลาร์สหรัฐฯ ได้

ภาพที่เปลี่ยนไป ทำให้นักวิเคราะห์หลักทรัพย์ทุกค่าย พร้อมใจกันปรับประมาณการกำไร และราคาเป้าหมายปีนี้ของ PTTEP ลงจากประมาณการเดิม เพื่อให้สอดรับกับปริมาณการขายที่ลดลง และระดับราคาขายก๊าซธรรมชาติที่ลดลงตามราคาน้ำมันในตลาดโลก อีกทั้งไม่มีปัญหา supply ตึงตัวผิดปกติจากสถานการณ์สงครามรัสเซีย -ยูเครน เหมือนปีก่อน  

ดาโอ (DAOL) และกสิกรไทย (KS) ปรับลดประมาณการกำไรลงในอัตราใกล้เคียงกัน โดย DAOL ปรับประมาณการกำไรสุทธิปีนี้และปีหน้าลงในอัตรา 10% เท่ากัน มาอยู่ที่ 66,266 ล้านบาท และ 68,424 ล้านบาท อิงสมมติฐานราคาขายก๊าซธรรมชาติเฉลี่ยในช่วง 5.8-6.0 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อล้านบีทียู เพราะคาดว่าราคาน้ำมันดิบเฉลี่ยทั้งปีจะอยู่ในกรอบบาร์เรลละ 75-85 ดอลลาร์สหรัฐฯ พร้อมกับปรับลดราคาเป้าหมายปีนี้ลงจาก 200 บาท เหลือ 175 บาท อิงวิธี DCF 

ส่วน KS ปรับลดประมาณการกำไรปีนี้ และปีหน้าลง 12% และ 9% จากประมาณการเดิม มาอยู่ที่ 55,436 ล้านบาท และ 54,744 ล้านบาท ตามลำดับ เพื่อให้สะท้อนการปรับลดสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบลง 5 ดอลลาร์สหรัฐฯ เป็น 75 ดอลลาร์สหรัฐฯ และ 70 ดอลลาร์สหรัฐฯ ตามลำดับ รวมถึงปรับประมาณการปริมาณการขายปีนี้ลง 2-3% เป็นเฉลี่ยวันละ 456 KBD และราคาขายเฉลี่ยทั้งปีที่ 6 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อล้านบีทียู พร้อมกับปรับลดราคาเป้าหมายปีนี้ลงจาก 172 บาท เหลือ 160 บาท อิงวิธี DCF

สำหรับไพ (PI) ปรับลดประมาณการกำไรปีนี้ และปีหน้าลงมากถึง 15% และ 10% จากประมาณการเดิม มาอยู่ที่ 58,825 ล้านบาท และ 56,812 ล้านบาท ตามลำดับ และปรับราคาเป้าหมายปีนี้ลงจาก 175 บาท เหลือ 160 บาท

ขณะที่กรุงศรี พัฒนสิน (KCS) ปรับลดกำไรปกติปีนี้ลง 14% เป็น 61,943 ล้านบาท ลดลงจากปีก่อน 32% เพราะปรับลดปริมาณการขายลง 5% ให้สะท้อนปริมาณการผลิตจากแหล่งในประเทศและแหล่งมาเลเซียที่ผลิตได้น้อยลง รวมถึงปรับราคาขายเฉลี่ยก๊าซลง 4% เป็น 6.1 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อล้านบีทียู จากสัดส่วนแหล่งก๊าซธรรมชาติราคาต่ำเข้ามามากขึ้น ส่งผลให้ปรับราคาเป้าหมายลงมาที่ 165 บาท

สำหรับภาพระยะสั้น KS คาดแนวโน้มกำไรสุทธิไตรมาส 2 ของ PTTEP จะลดลงอย่างมากสู่ระดับ 14,000-16,000 ล้านบาท จากที่คาดไว้เดิมในกรอบ 17,000-19,000 ล้านบาท ซึ่งใกล้เคียงกับ KCS ที่คาดกำไรปกติไตรมาส 2 ที่ 15,639 ล้านบาท ลดลง 25% QoQ ตามปริมาณการขายที่คาดลดลง 5% และลดลง 30% YoY จากราคาขายเฉลี่ยที่ลดลง 11% ตามราคาน้ำมันดิบที่ปรับลง 21% YoY  

อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์การลงทุนของแต่ละค่ายกลับแตกต่างกันออกไป โดย KS ปรับลดคำแนะนำในการลงทุนเป็น "ถือ" เพราะกังวลโอกาสเกิดเศรษฐกิจถดถอยในประเทศเศรษฐกิจหลักเพิ่มขึ้น ทำให้อัตราความเสี่ยงต่อผลตอบแทน (risk-to-return) ยังไม่น่าดึงดูดใจ ณ ระดับราคาหุ้นปัจจุบัน ขณะที่ PI และ DAOL มองว่า downsize ของหุ้นน่าจะเริ่มจำกัด ทำให้สามารถ "ทยอยซื้อสะสม เมื่อราคาอ่อนตัว" เนื่องจากราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี ส่วน KCS แนะให้ "รอจังหวะเก็งกำไร" หลังผ่านจุดต่ำสุดในไตรมาส 3 เพื่อ รองรับ upside จากการเข้าลงทุนในแหล่งใหม่ และความสำเร็จของแหล่งสำรวจ และการฟื้นตัวของกำไรในปีหน้า

สำหรับราคาเป้าหมายเฉลี่ยที่สำรวจโดยสมาคมนักวิเคราะห์การลงทุน (IAA Concencus) ให้ไว้ที่ 170.94 บาท