ถึงเวลาเก็บหุ้น PTG หลัง downsize จำกัด แถมพื้นฐานกำไรปีนี้โตเด่น ทั้งธุรกิจ Oil และ Non-Oil  

บมจ. พีทีจี เอ็นเนอยี (PTG) รายงานผลดำเนินงานไตรมาสแรกปีนี้ มีรายได้และกำไรเติบโต ไม่ว่าจะเทียบกับช่วงเดียวกันปีก่อน (YoY) หรือไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) โดยมีรายได้รวมสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 50,936 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 30.7% YoY และ 4.0% QoQ แบ่งเป็นกำไรจากธุรกิจน้ำมัน (Oil) 47,790 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 28.6% YoY และ 3.8% QoQ ขณะที่กำไรจากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมัน (Non-Oil) อยู่ที่ 3,146 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 74.6% YoY และ 6.7% QoQ โดยการเติบโตหลักมาจากธุรกิจก๊าซ LPG ที่มีรายได้ 1,941 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 89.1% YoY และ 9.5% QoQ รองลงไปเป็นธุรกิจกาแฟพันธุ์ไทย ที่รายได้เพิ่มขึ้น 82.8% YoY และ 5.1% QoQ เป็น 263 ล้านบาท

ขณะเดียวกัน ยังได้ปัจจัยบวกจากผลงานที่ดีขึ้นของกิจการร่วมค้า ช่วยให้สามารถรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนเพิ่มขึ้น 53.2% YoY และ 162.3% QoQ ส่งผลให้กำไรสุทธิเติบโต 73.6% YoY และ 11,255.8% QoQ เป็น 284 ล้านบาท 

โอกาสนี้ นายพิทักษ์ รัชกิจประการ ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร และกรรมการผู้จัดการ PTG ชี้แจงว่า การที่ผลดำเนินงานเติบโตอย่างโดดเด่น ได้อานิสงค์จากการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของเศรษฐกิจ การท่องเที่ยว การเดินทางในประเทศที่เพิ่มขึ้น หลังวิกฤตโควิดคลี่คลาย ผลักดันให้ความต้องการใช้น้ำมัน และก๊าซ LPG เพิ่มขึ้น หนุนให้ยอดขายทั้งน้ำมันและก๊าซ LPG สร้างสถิติสูงสุดอย่างต่อเนื่อง โดยมียอดขายก๊าซ LPG จำนวน 151 ล้านลิตร เพิ่มขึ้น 42.9% YoY และ 8.7% QoQ ส่วนยอดขายน้ำมันอยู่ที่ 1,474 ล้านลิตร เพิ่มขึ้น 16.6% YoY และ 4.7% QoQ จากไตรมาสก่อนหน้า ขณะที่ค่าการตลาดทำได้ในระดับที่คาดหวัง ที่ลิตรละ 1.80-1.90 บาท

สำหรับภาพรวมทั้งปี บริษัทฯ ยังคงตั้งเป้าการเติบโตของยอดขายน้ำมันที่ 8-12% และยอดขายก๊าซ LPG ที่ 40-60% ซึ่งจะหนุนให้รายได้จากธุรกิจ Non-Oil เติบโต 80-90% เหมือนเดิม ถึงแม้แผนรุกขยายสาขาร้านกาแฟพันธุ์ไทยเพิ่ม 1 พันสาขา เป็น 1.5 พันสาขา ในไตรมาสแรกจะทำได้ไม่มาก โดยมีการเปิดเพิ่มเพียง 59 สาขา แต่ใน 3 ไตรมาสที่เหลือ พร้อมเดินหน้าขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง ประเดิมในไตรมาส 2 จำนวน 200 สาขา ส่วนธุรกิจปาล์ม คอมเพล็กซ์ เชื่อว่า ปีนี้จะรับรู้กำไรได้ราว 100-200 ล้านบาท จากการที่บริษัทฯ หันมาเน้นขายน้ำมันปาล์มเพื่อการบริโภคมากขึ้น หลังยอดขายน้ำมันไบโอดีเซล B100 มีแนวโน้มใกล้ถึงจุดอิ่มตัวแล้ว และต้องรอความชัดเจนเรื่องแนวนโยบายของรัฐบาลใหม่อีก

ส่วนปัจจัยการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ หากเป็นไปตามนโยบายในช่วงหาเสียง บริษัทฯ มีแผนรับมือด้วยการเพิ่มราคาขายเฉลี่ยน้ำมันขึ้นในอัตราลิตรละ 10 สตางค์

การเติบโตของยอดขายทั้งในธุรกิจ Oil และ Non-oil รวมถึงค่าการตลาดในระดับที่บริษัทฯ คาดหวัง ซึ่งเป็นปัจจัยหลักที่ผลักดันให้ผลดำเนินงานไตรมาสแรกเติบโตโดดเด่น และยังมีแนวโน้มจะสดใสต่อเนื่องในไตรมาส 2 ตลอดจนแผนขยายธุรกิจเชิงรุกรอบใหม่ ทำให้ตลาดมีมุมมองเชิงบวกต่อภาพธุรกิจทั้งปีของ PTG

ไพ (Pi) อธิบายว่า มีมุมมองเชิงบวกต่อภาพรวมในไตรมาส 2 และครึ่งปีหลัง จาก 3 เหตุผล ประการแรก คาดว่ายอดขายนํ้ามันจะโตต่อเนื่องรับอานิสงส์จากภาคท่องเที่ยวและการบริโภคในประเทศ ประการที่สอง การยกเลิกมาตรการตรึงราคาดีเซล และการปรับเพิ่มค่าการตลาดค้าปลีกดีเซลอีกลิตรละ 0.40 บาท เป็น 1.80 บาท มีผลตั้งแต่วันที่ 15 กุมภาพันธ์ที่ผ่านมา ยังช่วยให้ค่าการตลาดค้าปลีกนํ้ามันรวมกลับมายืนเหนือลิตรละ 1.70 บาท ประการที่สาม การลงทุนเชิงรุก ด้วยการขยายปั๊มน้ำมันเพิ่ม 57 สาขา เป็น 2,206 แห่ง เพิ่มจุดจำหน่ายก๊าซ LPG อีก 19% เป็น 574 แห่ง และขยายสาขาร้านกาแฟอีก 300% เป็น 1,500 แห่ง จะช่วยกันขับเคลื่อนการเติบโตของยอดขายทั้งในธุรกิจ Oil และ Non-oil ซึ่งจะมีผลให้กำไรปีนี้อยู่ที่ 1.51 พันล้านบาท เติบโตจากปีก่อน 62% คิดเป็นมูลค่าพื้นฐานได้ 15.50 บาท อิง P/E ที่ 17 เท่า เทียบเท่า -1SD ต่อค่าเฉลี่ย 5 ปี

อย่างไรก็ดี ในแง่ sentiment การลงทุนระยะกลางถึงยาว ดูเหมือนตลาดอยากรอภาพที่ชัดเจนจากแนวนโยบายขึ้นค่าแรงขั้นต่ำของรัฐบาลใหม่เพื่อประกอบการวิเคราะห์อีกครั้ง   

โดยกรุงศรี พัฒนสิน (KSC) บอกว่า เมื่อประเมินแบบอนุรักษ์นิยม โดยตั้งสมมติฐานยอดขายน้ำมันเพิ่มขึ้น 2% และค่าการตลาดน้ำมันปีนี้อยู่ที่ลิตรละ 1.86 บาท ทำให้คาดการณ์กำไรสุทธิปีนี้ ที่ 1,390 ล้านบาท ขยายตัวจากปีก่อน 50% คิดเป็นราคาเหมาะสมที่ 17 บาท อิงวิธี DCF เทียบเท่า PER ระดับ 20.5 เท่า อย่างไรก็ตาม คงแนะนำ Trading Buy ถึงแม้ราคาปัจจุบันจะมี upside ที่มาก เพราะยังกังวลผลกระทบจากนโยบายการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ อาจสร้างแรงกดดันต่อการบริหารต้นทุนในระยะกลางถึงยาวตามมาได้

เช่นเดียวกับทรีนีตี้ (TNITY) ที่แนะนำ Trading Buy เช่นกัน เพราะหากค่าแรงปรับขึ้น 10% จะกระทบต่อกำไรของบริษัทฯ ปีละ 350- 400 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วน 25% อย่างไรก็ดี กับภาพระยะสั้น ในไตรมาส 2 และ 3 ปีนี้ บริษัทฯ จะยังไม่ได้รับผลกระทบแต่อย่างใด เพราะกระบวนการจัดตั้งรัฐบาลต้องใช้เวลา อีกทั้งบริษัทฯ ยังสามารถผลักภาระด้วยการปรับราคาขายเพิ่มขึ้นได้ แต่จะทำได้มากหรือน้อย คงต้องรอดูภาพที่ชัดเจนอีกครั้ง ในเบื้องต้น จึงคงราคาเป้าหมายที่ 15.20 บาท อิง Avg PER 17 เท่า

อย่างไรก็ตาม กสิกรไทย (KS) ยังคงแนะนำ ซื้อ หลังราคาหุ้นช่วงก่อนหน้านี้ปรับฐานอย่างไม่สมเหตุสมผล เพราะตลาดกังวลผลกระทบที่อาจเกิดจากการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำวันละ 100 บาท ซึ่งสูงกว่าตลาดคาดการณ์กว่า 4 เท่า ไปมากแล้ว ถือได้ว่า downside ของราคาหุ้นอยู่ในระดับจำกัดแล้ว เมื่อประเมินจากภาพรวมผลดำเนินงานไตรมาสแรกที่โดดเด่น และแนวโน้มไตรมาส 2 ที่มีแนวโน้มจะสดใสมากขึ้น ทั้งจากค่าการตลาดที่ยังอยู่ในระดับสูง และแนวโน้มยอดขายน้ำมัน และก๊าซ LPG ซึ่งส่อเค้าจะทำสถิติสูงสุดใหม่รายไตรมาสได้อีก จึงยังคงประมาณการกำไรปีนี้ที่ 1,689 ล้านบาท และคงราคาเป้าหมายกลางปีหน้าที่ 16.20 บาท เหมือนเดิม  

ดาโอ (DAOL) เสริมว่า หากอิงปัจจัยพื้นฐาน เชื่อว่าราคาหุ้นจะกลับมา outperform ได้หลังจากลงแรงช่วงก่อนหน้านี้ จากการที่ค่าการตลาดถูกกดดันน้อยลง หลัง กบง. ประกาศเลิกแทรกแซง สถานะกองทุนน้ำมันที่ที่ดีขึ้น และและทิศทางราคาน้ำมันโลกลดลง อีกทั้งยังได้กิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวเป็นปัจจัยสนับสนุนยอดขายน้ำมัน ผลักดันให้กำไรปีนี้ขยายตัวเกือบ 70% จากปีก่อน  เป็น 1,586 ล้านบาท คิดเป็นราคาเป้าหมายที่ 18.50 บาท อิง PER 19 เท่า หรือเทียบเท่า -0.5SD ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี

ทั้งนี้ การวิเคราะห์ข้างต้นยังไม่ได้คิดรวมแผนนำบริษัทย่อยของ PTG เข้าระดมทุนในตลาดหลักทรัพย์ฯ ทั้ง บมจ. แอสลาส เอ็นเนอยี่ ซึ่งทำธุรกิจขายก๊าซ LPG และ บมจ. พีพีพี กรีน คอมเพล็กซ์ (PPPGC) ที่ทำธุรกิจปาล์ม คอมเพล็กซ์ ซึ่งล่าสุด มีแนวโน้มจะเลื่อนออกไปเป็นปีหน้า