PTG กำไรไตรมาส 3 bottom out แล้ว แต่ค่าการตลาดน้ำมันยังเป็นคำถาม

นายพิทักษ์ รัชกิจประการ ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร และกรรมการผู้จัดการใหญ่ พร้อมด้วย นายรังสรรค์ พวงปราง ผู้ช่วยกรรมการผู้จัดการใหญ่ บมจ. พีทีจี เอ็นเนอยี (PTG) ออกมาให้ข้อมูลธุรกิจ และผลดำเนินงานประจำงวดไตรมาส 2 โดยเปิดเผยว่า ในไตรมาส 2 บริษัทฯ มียอดขายน้ำมันทำสถิติสูงสุดใหม่ ที่ 1,534 ล้านลิตร เติบโต 12.2% จากช่วงเดียวกันปีก่อน (YoY) ส่วนยอดขายก๊าซ LPG อยู่ที่ 154 ล้านลิตร เติบโต 28.0% YoY ส่งผลให้รายได้ในไตรมาสที่ 2 เติบโต 9.7% YoY มาอยู่ที่ 50,802 ล้านบาท และหนุนให้รายได้รวมครึ่งปีแรกขยายตัว 19.3% YoY ปรับขึ้นมาแตะ 101,738 ล้านบาท และทำให้สถานีบริการน้ำมันพีที มีส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 19.5% จากสถานีบริการน้ำมันทั้งหมด 2,166 สาขา ในจำนวนนี้เป็นสถานีบริการที่เป็นกรรมสิทธิ์ของบริษัทฯ 1,819 สถานี

อย่างไรก็ตาม ผลกระทบจากการบริหารจัดการกองทุนน้ำมันที่ไม่สอดคล้องกับราคาน้ำมันหน้าโรงกลั่น ทำให้ค่าการตลาดปรับลดลงเหลือ 1.59 บาท จึงส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Profit) และกำไรจากการดำเนินงาน (กำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อม - EBITDA) ลดลง และกดดันให้กำไรสุทธิปรับตัวลดลง ลดลง 81% YoY มาอยู่ที่ 111 ล้านบาท

ขณะที่นายรังสรรค์ พวงปราง ผู้ช่วยกรรมการผู้จัดการใหญ่ PTG กล่าวถึงธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมัน (Non-Oil) ว่า ปีนี้เป็นปีที่พร้อมขยายสาขาเป็นจำนวนมาก ทำให้ไตรมาส 2 มีสาขาทั้งหมด 1,805 สาขา ประกอบด้วย กาแฟพันธุ์ไทย 703 สาขา ธุรกิจก๊าซ LPG 527 สาขา แบ่งเป็นสถานีบริการ 234 สาขา ร้านจำหน่ายก๊าซ LPG บรรจุถัง 293 สาขา ร้านสะดวกซื้อ Max Mart 325 สาขา ร้านกาแฟ Coffee World 24 สาขา ศูนย์บริการและซ่อมบำรุงรถยนต์ Autobacs 53 สาขา จุดเปลี่ยนถ่ายน้ำมันเครื่อง Maxnitron 55 สาขา Max Camp 72 จุด และจุดชาร์จรถยนต์ไฟฟ้า Elex by EGAT Max 46 สาขา ทำให้รายได้จากธุรกิจ Non-Oil เติบโตอย่างต่อเนื่อง โดยรายได้ในไตรมาส 2 เติบโต 53.6% YoY เป็น 3,337 ล้านบาท พร้อมหนุนให้รายได้ในครึ่งปีแรก ปรับตัวขึ้นมาที่ 6,483 ล้านบาท ขยายตัว 63.1% YoY นำโดยธุรกิจกาแฟ ที่มีการเติบโตอย่างก้าวกระโดดถึง 70% พร้อมกับทำให้สัดส่วนรายได้จากธุรกิจ Non-Oil ขยับเพิ่มเป็น 6.6% ของรายได้รวม ขณะที่ธุรกิจ Oil ลดลงจากระดับ 96-97% ลงมาที่ 93.4%

​ซึ่งในช่วงครึ่งปีหลัง บริษัทฯ พร้อมรุกธุรกิจด้าน Non-Oil อย่างต่อเนื่อง เพื่อบริหารความเสี่ยงจากราคาน้ำมัน พร้อมกับเริ่มลงทุนในธุรกิจใหม่ๆ ที่เป็นเมกะเทรนด์ อย่าง ธุรกิจโรงไฟฟ้าขยะเพื่อชุมชน ซึ่งขณะนี้ได้รับสัญญาซื้อขายไฟเรียบร้อยแล้วและอยู่ในช่วงเริ่มเข้าพื้นที่ก่อสร้าง คาดว่าอีก 2 ปีข้างหน้าจะช่วยสร้างรายได้ประจำให้กับบริษัทฯ และกำลังอยู่ในระหว่างศึกษาความเป็นไปได้ในการทำธุรกิจดูแลรักษารถยนต์ ไฟแนนซ์ และประกันภัย เพื่อให้สามารถตอบความต้องการของผู้ถือบัตรสมาชิก Max Card อย่างตรงจุด เพื่อมอบสิทธิประโยชน์ให้กับสมาชิก

​สำหรับแนวโน้มครึ่งปีหลัง บริษัทฯ เชื่อมั่นว่า จะมีทิศทางที่ดีขึ้น โดยคาดว่าค่าการตลาดจะมีทิศทางที่ดีขึ้น และทำให้กำไรไตรมาส 2 เป็นจุดต่ำสุดของปี เพราะธุรกิจ Oil ยังเติบโตทั้งจากยอดขาย และการขยายสถานีบริการน้ำมันอีก 40 สถานี เป็น 2,206 สถานี ทำให้ปรับเป้ายอดขายน้ำมันเพิ่มขึ้นจากเดิมที่วางไว้ 8-12% เป็น 10-15% หลังครึ่งปีแรกเติบโต 14.3% ขณะที่ธุรกิจ Non-Oil ยังเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ แต่จะพยายามจะทำให้ได้ตามเป้าหมายการเติบโต 75-85% หลังจากในครึ่งปีแรก มีการเติบโตทำได้ 63.1% โดยคาดว่าธุรกิจก๊าซ LPG และธุรกิจกาแฟ น่าจะเติบโตได้อย่างมีนัยยะ ถึงแม้จะปรับลดเป้าหมายขยายสาขากาแฟพันธุ์ไทย เหลือ 1,200 สาขา ตามแผนปรับลดงบลงทุนจาก 5-6 พันล้านบาท ลงมาเหลือ 4-5 พันล้านบาท

สำหรับความเห็นนักวิเคราะห์หลักทรัพย์ เสียงส่วนใหญ่บอกว่า เห็นสัญญาณของการฟื้นตัวของผลดำเนินงานตั้งแต่ไตรมาส 3 ซึ่งเป็น low season หลังค่าการตลาดที่เป็นปัจจัยกดดันผลดำเนินงานไตรมาส 2 ให้ออกมาน่าผิดหวัง เริ่มปรับตัวดีขึ้น ตอกย้ำมุมมองผู้บริหาร PTG ว่า กำไรไตรมาส 2 ถือเป็นจุดต่ำสุดของปีนี้อีกทางหนึ่ง แต่กลับมีการมองต่างมุมเรื่องการค่าตลาด ซึ่งนักวิเคราะห์หลักทรัพย์มองว่า โอกาสที่ค่าการตลาดเฉลี่ยทั้งปีจะปรับขึ้นมาที่ 1.80-1.90 บาท มีความเป็นไปได้ไม่มาก

ความไม่แน่นอนเรื่องค่าการตลาดน้ำมันขายปลีก ที่ถูกกำหนดโดยกองทุนน้ำมันฯ และยังมีความเสี่ยงจากการปรับเปลี่ยนแนวนโยบายพลังงานของรัฐบาลชุดใหม่ ทำให้นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ เช่น ทรีนีตี้ (TNITY) กสิกรไทย (KS) ธนชาต (TNS) ลิเบอเรเตอร์ (LIB) หยวนต้า (YUANTA) ทิสโก้ (TSC) เคจีไอ (KGI) ให้มูลค่าเหมาะสมต่ำกว่า 12 บาท

ในทางกลับกัน ยูโอบี เคย์เฮียน (UOBKH) ดาโอ (DAOL) ไพ (Pi) และกรุงศรี พัฒนสิน (KCS) ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ ที่ 1.0-1.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 10-21% YoY ตามเดิม แต่ให้มูลค่าพื้นฐานแตกต่างกัน โดย Pi และ DAOL ใช้ PER  ที่ 19-20 เท่า หรือเทียบเท่า -0.5SD ค่าเฉลี่ย PER ย้อนหลัง 5 ปี ประเมินราคาเหมาะสมได้ที่ 12.60 -12.80 บาท ส่วน UOBKH ใช้ P/E เฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง ที่ระดับ 23.7 เท่า คำนวณราคาเหมาะสมได้ที่ 14.60 บาท

ขณะที่ KCS แนะนำ wait and see เพื่อรอดูสถานการณ์ค่าการตลาดน้ำมันก่อน เมื่อมีสัญญาณชัดเจนขึ้นถึงค่อยสะสมหุ้น ซึ่งคาดว่าจะมีโอกาสในไตรมาสสุดท้าย โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 13.50 บาท ประเมินจาก PER ปีหน้า