แนะทยอยเก็บหุ้นธนาคารใหญ่ ราคาหุ้นถูก คาดหวังป้นผลได้สูง กำไรปีหน้าคาดโตต่อ แต่โตต่ำกว่าปีนี้

ฝ่ายวิจัยหลักทรัพย์ กสิกรไทย (KS) สรุปภาพรวมผลดำเนินงานหุ้นกลุ่มธนาคารพาณิชย์ 7 แห่งภายใต้การวิเคราะห์ ประกอบด้วย BAY BBL KTB KKP SCB TISCO และ TTB สำหรับงวดบัญชีไตรมาส 3 ว่า เป็นไปตามคาด โดยมีกำไรรวมที่ 4.73 หมื่นล้านบาท ลดลงจากไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) 5% แต่เพิ่มขึ้นจากไตรมาส 3 ปีก่อน (YoY) 12% YoY สอดคล้องกับที่ตลาดคาดการณ์ โดยแรงกดดันหลักต่อกำไร QoQ เกิดจาก 2 สาเหตุ คือ รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย (non-NII) ที่ลดลงจากทั้งรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิ และกำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่ลดลง เมื่อวัดด้วยมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรหรือขาดทุน  (FVTPL) ประกอบกับค่าใช้จ่ายการดำเนินงานงานสูงขึ้นจากปัจจัยฤดูกาล และส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) เพิ่มขึ้นเป็นปัจจัยสนับสนุนการเติบโต YoY

ทั้งนี้ BBL KTB TTB และ TISCO รายงานผลประกอบการที่ดี ขณะที่คุณภาพสินทรัพย์ของ BAY, SCB และ KKP ถดถอยลง

สำหรับแนวโน้มไตรมาสสุดท้ายปีนี้ เชื่อว่า แนวโน้มกำไรรวมจะลดลดลงเล็กน้อย QoQ จากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (Opex) ที่สูงขึ้นจากผลกระทบตามฤดูกาล แต่กำไรจะเพิ่มขึ้น YoY จาก NIM ที่ดีขึ้น เพราะคาด NIM จะถึงจุดสูงสุดในไตรมาสสุดท้ายปีนี้ เนื่องจากคาดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะคงที่ที่ 2.5% ส่งผลให้ธนาคารขนาดเล็กจะเริ่มรายงาน NIM ที่ลดลงตั้งแต่ไตรมาสแรกปีหน้าเป็นต้นไป ขณะที่ธนาคารขนาดใหญ่จะสามารถคง NIM ไว้ได้  

ประการสำคัญ ผู้บริหารธนาคารพาณิชย์หลายแห่ง ให้ข้อมูลว่า พร้อมเพิ่มเงินปันผลเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพเงินทุน ในช่วงที่แนวโน้มการเติบโตของสินเชื่ออ่อนแอลงในปีหน้า ทำให้มีความเป็นไปได้สูงที่จะเห็นนักลงทุนได้ประโยชน์จากการจ่ายเงินปันผลงวดครึ่งหลังปีนี้ในอัตราสูงขี้น จึงมีมุมมองเป็นกลางต่อกลุ่มธนาคาร และเลือก BBL และ KTB เป็นหุ้นเด่นสุดในกลุ่ม โดยให้ราคาเป้าหมายที่เหมาะสม 196 บาท และ 24.75 บาท ตามลำดับ

ด้านพาย (Pi) ซึ่งวิเคราะห์หุ้นกลุ่มธนาคารพาณิชย์ 7 แห่ง ได้แก่ BBL KBANK KTB KKP SCB TISCO และ TTB เสริมว่า แม้แนวโน้มกำไรไตรมาสสุดท้ายปีนี้หุ้นกลุ่มนี้จะลดลง QoQ จาก OPEX ที่สูงขึ้น แต่หากเทียบ YoY กำไรน่าจะเติบโตแข็งแกร่งถึง 28% จาก NII ที่สูงขึ้น และ ECL ที่ลดลง หลักๆ มาจาก KBANK ส่งผลให้ผลดำเนินงานรวมปีนี้ มีกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 18% YoY

ส่วนปีหน้า มีความเป็นไปได้สูงว่า น่าจะเห็นกำไรสุทธิเติบโต 12% ลดลง YoY โดยกำไรจะกลับมาโตแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาสแรก แม้จะมีความผันผวนมากขึ้น จากสถานการณ์ความขัดแย้งภูมิรัฐศาสตร์ และความไม่แน่นอนของมาตรการกระตุ้นภาครัฐก็ตาม

ประการสำคัญ ฝ่ายวิจัยฯ ยังมีมุมมองเชิงบวกต่อการตั้งสำรองหนี้ฯ ที่สูง และฐานเงินทุนที่แข็งแกร่ง การันตีว่าสามารถรับมือกับความไม่แน่นอนได้ดีระดับหนึ่ง อีกทั้งยังสามารถคาดหวังอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงขึ้น เมื่อเทียบกับมูลค่าหุ้นที่ไม่แพง เพราะล่าสุด หุ้นกลุ่มธนาคารพาณิชย์โดยรวมเทรดที่ P/BV ปีหน้าที่ 0.50 เท่า เทียบเท่า -1.0 SD ต่อค่าเฉลี่ย 10 ปี ซึ่งเมื่อให้เลือกหุ้นเด่นในกลุ่ม ให้น้ำหนักกับหุ้นธนาคารใหญ่ อย่าง BBL (มูลค่าที่เหมาะสม 203 บาท)  และ KTB (มูลค่าที่เหมาะสม 23 บาท)

ส่วนทิสโก้ (TSC) ที่วิเคราะห์หุ้นกลุ่มธนาคารพาณิชย์ 7 แห่ง ได้แก่ BAY BBL KBANK KTB KKP SCB และ TTB ชี้ว่า แม้ผลดำเนินงานโดยรวมจะมีกำไรสุทธิรวม 5.67 หมื่นล้านบาท เติบโต 12% YoY แต่ลดลง 3% QoQ ดีกว่าที่ฝ่ายวิเคราะห์ฯ และตลาดคาดเล็กน้อย สาเหตุจากส่วนต่างดอกเบี้ยรับสุทธิ (NIM) ขยายตัวเพิ่มขึ้น 0.19% QoQ ตามการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 2 ครั้ง เมื่อวันที่ 2 สิงหาคม และ 27 กันยายนที่ผ่านมา

อย่างไรก็ตาม พร้อมปรับลดความน่าสนใจในการลงทุนหุ้นกลุ่มธนาคารพาณิชย์ปีหน้าลงจาก Overweight เป็น Neutral  เพราะคาดการณ์ว่า NIM ซึ่งเป็นตัวผลักดันผลประกอบการปีนี้ มีแนวโน้มอ่อนตัวลงในปีหน้า องค์ประกอบอื่นๆ รวมถึงสินเชื่อ รายได้ค่าธรรมเนียม และการลดต้นทุนด้านเครดิตอาจไม่เพียงพอที่จะชดเชย NIM ที่ลดลงได้ จึงคาดว่าผลดำเนินงานของกลุ่มจะลดลง YoY ส่งผลให้ปรับคำแนะนำในการลงทุนหุ้น KBANK KTB BAY และ KKP จาก "ซื้อ" เป็น "ถือ" แต่ยังแนะนำ "ซื้อ" BBL (มูลค่าที่เหมาะสม 195 บาท) ถึงแม้ NIM มีแนวโน้มจะลดลง แต่คาดได้แรงหนุนจากสินเชื่อธุรกิจ และกิจการในต่างประเทศมาช่วยชดเชย กับ SCB (มูลค่าที่เหมาะสม 122 บาท) เพราะคาดคุณภาพสินทรัพย์จะเริ่มดีขึ้นตั้แต่ไตรมาสสุดท้ายปีนี้ อีกทั้งคาดจะจ่ายปันผลมากกว่า 5%