ตลาดขานรับการยุติลงทุน Red Lobster ของ TU ส่งผลบวกงบการเงินปี 2567 ทันที แม้ปี 2566 จะขาดทุนทางบัญชีหนัก

หลังจาก บมจ. ไทยยูเนียน กรุ๊ป (TU) ประกาศถอนการลงทุนทั้งหมด 49 % ในธุรกิจเรด ล็อบสเตอร์ (Red Lobster)  จากผลประกอบการที่ขาดทุนจากการดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง โดยช่วง 9 เดือนแรกปี 2566 ที่ผ่านมา บริษัทฯ รับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนเป็นมูลค่า 19 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หรือราว 665.8 ล้านบาท อีกทั้งยังเป็นธุรกิจที่มีความต้องการใช้เงินสูง ไม่สอดคล้องกับแผนการจัดสรรเงินลงทุนของบริษัทฯ โดยบริษัทฯ จะบันทึกการตั้งด้อยค่าทางบัญชีไม่ใช่เงินสด (non-cash) ครั้งเดียวในงบการเงินงวดไตรมาส 4 ปีที่ผ่านมา เป็นมูลค่า 530 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หรือราว 1.85 หมื่นล้านบาท ซึ่งจะส่งผลให้งบการเงินปี 2566 ของบริษัทฯ มีผลขาดทุนทางบัญชีทันที และทำให้บริษัทฯ หมดภาระทางการเงินตั้งแต่ไตรมาสแรก ปี 2567 เป็นต้นไป

อย่างไรก็ตาม นายธีรพงศ์ จันศิริ ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร TU ได้ออกมาชี้แจงด้วยว่า แม้งบการเงินจะขาดทุน แต่ภาพรวมธุรกิจของบริษัทฯ ยังคงเติบโต มีสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่ง และหนี้ต่ำ โดยมีอัตราส่วนหนี้ต่อทุน (D/E) ที่ 0.84 เท่า และเพื่อแสดงสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งของบริษัทฯ คณะกรรมการบริษัทฯ ได้อนุมัติโครงการซื้อหุ้นคืนเพื่อบริหารทางการเงินในวงเงินไม่เกิน 3,600 ล้านบาท หรือไม่เกิน 200 ล้านหุ้น นอกจากนี้ บริษัทฯ ยังคงมุ่งมั่นที่จะพัฒนาความสามารถในการทำกำไร และเพิ่มอัตรากำไรในทุกธุรกิจหลัก โดยกำลังอยู่ในระหว่างการจัดทำกลยุทธ์สำหรับปี 2573 ซึ่งจะให้ความสำคัญกับกลุ่มธุรกิจหลักคือ อาหารทะเลแปรรูปบรรจุกระป๋อง อาหารทะเลแช่แข็ง แช่เย็น และอาหารสัตว์เลี้ยง เพื่อสร้างความแข็งแกร่ง และทำกำไร พร้อมสร้างมูลค่าที่เพิ่มขึ้นในระยะยาวสำหรับผู้ถือหุ้น

ในมุมมองของนักวิเคราะห์หลักทรัพย์ มองบวกต่อการตัดสินใจยุติการลงทุนครั้งนี้ เพราะบริษัทฯ จะได้ผลประโยชน์ในระยะยาว จากการไม่ต้องรับรู้ผลขาดทุนจาก Red Lobster ที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง หลังจากปี 2565 มีผลขาดทุนกว่า 1,200 ล้านบาท และยังขาดทุนต่อเนื่องในปี 2566 ประกอบกับสภาพเศรษฐกิจปัจจุบัน เป็นการยากที่จะเห็นธุรกิจฟื้นกลับมาได้เร็ว สำหรับผลกระทบระยะสั้น จะกระทบ Book Value ของ TU หุ้นละ 3.80 บาท ซึ่งตลาดรับรู้ข่าวไปหมดแล้ว

ฟิลลิป (PLS) ชี้ว่า งบการเงินไตรมาส 4 ที่บริษัทฯ จะประกาศเร็วๆ นี้ คาดจะขาดทุนสุทธิ 1.46 หมื่นล้านบาท ถึงแม้รายได้รวมจะทำได้ที่ 3.5 หมื่นล้านบาท ฟื้นตัวจากไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) หนุนจากธุรกิจอาหารแช่แข็ง และอาหารสัตว์เลี้ยงเป็นหลัก แต่ลดลงจากช่วงเดียวกันปีก่อน (YoY) จากฐานที่สูง มีอัตรากำไรขั้นต้นรวมลดลง หลักๆ มาจากธุรกิจอาหารทะเลแปรรูป ที่ถูกกดดันจากทั้งราคาขายทูน่าลดลง และปริมาณขายลดลงตามปัจจัยฤดูกาล ซึ่งเมื่อคิดรวมรายการพิเศษบันทึกด้อยค่าจาก Red lobster อีก 1.85 หมื่นล้านบาท ส่งผลให้งบการเงินรวมทั้งปี 2566 ขาดทุนสุทธิ 1.13 ล้านบาท ลดลง 258.7% YoY ก่อนกลับมาเติบโตได้ดีในปี 2567 เบื้องต้น ปรับกำไรเพิ่มขึ้น 1.4% เป็น 6.14 พันล้านบาท จากการที่ราคาทูน่าปัจจุบัน ปรับลดลงมาอยู่ในระดับที่เหมาะสม ที่ตันละ 1,500 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งจะเอื้อประโยชน์ในระยะกลางถึงยาว อีกทั้งบริษัทฯ ไม่มีผลขาดทุนจาก Red lobster เป็นปีแรก พร้อมปรับราคาพื้นฐานขึ้นเป็น 19.30 บาท

ด้านซีจีเอส ซีไอเอ็มบี (CGS-CIMBS) คาดงบการเงินไตรมาส 4 ปี 2566 ขาดทุนสุทธิ 1.7 หมื่นล้านบาท ทำให้งบการเงินรวมปี 2566 ขาดทุนสุทธิ 1.38 หมื่นล้านบาท อย่างไรก็ตาม ยังคงประมาณการกำไรจากการดำเนินงานที่ 4.7 พันล้านบาท ตามเดิม แต่น่าจะส่งผลบวกเล็กน้อยสำหรับประมาณกำไรสุทธิงวดปี 2567-68 เพราะคาดส่วนแบ่งขาดทุนจาก Red lobster ไว้ที่ 500-700 ล้านบาท ไม่รวมส่วนแบ่งขาดทุนจากการปรับปรุงบัญชีสัญญาเช่า ที่จะชดเชยเครดิตภาษีบางส่วนได้ปีละ 700 ล้านบาท

ขณะที่ภาพรวมธุรกิจอาหารทะเลแปรรูปบรรจุกระป๋อง อาหารทะเลแช่แข็ง แช่เย็น และอาหารสัตว์เลี้ยง คาดฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง และได้ประโยชน์จากแนวโน้มราคาวัตถุดิบที่ดีขึ้น ส่งผลให้พร้อมปรับเพิ่มกำไร และราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 20 บาท หลังจากบริษัทฯ หยุดรับรู้ขาดทุนจาก Red lobster แต่เบื้องต้น ให้ราคาเป้าหมายที่ 18 บาท

สำหรับผลขาดทุน ที่อาจกระทบอัตราส่วนทางการเงินที่เป็นเงื่อนไขของหุ้นกู้ เชื่อว่าบริษัทฯ จะขอผ่อนผันและจ่ายปันผลได้ปกติ ในอนาคตหากขาย Red lobster ได้ TU จะกลับรายการด้อยค่าเป็นกำไรได้ อีกทั้งสถานะการเงินของ TU ยังคงมีความเข้มแข็ง เนื่องจาก D/E ยังคงต่ำกว่า 2 เท่า

ในประเด็นนี้ ฟินันเซีย ไซรัส (FSS) เสริมว่า แม้ส่วนทุนจะลดลงจากการตั้งด้อยค่าครั้งนี้ และทําให้ Net D/E ratio ขยับขึ้นจากสิ้นไตรมาส 3 ปี 2566 ที่ 0.65 เท่า ขึ้นมาที่ 0.84 เท่า แต่ยังตํ่ากว่า Debt covenant ที่บริษัทฯ กําหนดห้ามเกิน 2.0 เท่าอยู่มาก จึงไม่กังวลกับฐาานะทางการเงินของ TU แต่อย่างใด ขณะที่การหยุดรับรู้ผลขาดทุนจาก Red Lobster คาดว่าจะเพิ่มกำไรได้ราว 450-500 ล้านบาท ทำให้ปรับประมาณการกําไรสุทธิปี 2567-68 เพิ่ม 5.5% และ 2.1% เป็น 5.5 พันล้านบาท (+11.2% YoY) และ 6.0 พันล้านบาท (+8.8% YoY) ตามลําดับ และมีผลให้ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มจากเดิมที่ 18 บาท เป็น 19 บาท ถึงแม้จะและปรับลดรายได้ลง และปรับเพิ่มต้นทุนค่าขนส่งจาก Freight cost ซึ่งจะกดดันให้ค่าใช้จ่ายในการบริหารต่อยอดขาย (SG&A to sales) เพิ่มขึ้น 0.20% เพื่อให้สะท้อนมุมมองค่าระวางเรือที่สูงขึ้นในครึ่งแรกปี 2567 นี้ ก่อนจะดีขึ้นในครึ่งปีหลัง เพราะคาดผลกระทบเชิงลบของค่าระวางเรือที่สูงขึ้น จะถูกหักล้างทั้งหมดด้วยส่วนแบ่งขาดทุนจาก Red Lobster ที่หายไป   

ส่วนทิสโก้ (TSC) มองว่าการถอนการลงทุนครั้งนี้ เบื้องต้นจะหนุนให้ผลดำเนินงานปี 2567 ของ TU เพิ่มขึ้นจากประมาณการเดิมที่คาดไว้เดิม 800 ล้านบาท คิดเป็น 14% จากกำไรสุทธิ ส่งผลให้มูลค่าหุ้นเพิ่มขึ้นประมาณ 2.40 บาท ส่วนการประกาศซื้อหุ้นคืนไม่เกิน 200 ล้านหุ้น หรือไม่เกิน 4.3% ของหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมด กำหนดซื้อคืนระหว่าง 20 กุมภาพันธ์ ถึง 30 มิถุนายน น่าจะช่วยจำกัด downsize ของราคาหุ้น จึงแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมาย 17.70 บาท ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยจาก 21 สำนักของสมาคมนักวิเคราะห์การลงทุน (IAA Concencus) ที่ให้ไว้ 17.80 บาท

ขณะที่หยวนต้า (YUANTA) ระบุว่า การตัดสินใจถอนการลงทุนใน Red lobster ที่ขาดทุนต่อเนื่อง ทำให้ตัดส่วนแบ่งขาดทุนที่ประเมินไว้เดิมออกไปจากประมาณการ ส่งผลให้ประมาณการกำไรปกติปี 2567-2568 เพิ่มขึ้น 3.5% และ 3.0% เป็น 6,330 ล้านบาท (+13.5% YoY) และ 7,267 ล้านบาท (+14.8% YoY) ตามลำดับ เพราะคาดแนวโน้มกำไรไตรมาสแรกปี 2567 จะกลับมาเติบโตทั้ง QoQ และ YoY อีกครั้ง หลังจากปัจจัยกดดันต่างๆ คลี่คลาย พร้อมปรับราคาเหมาะสมขึ้นเป็น 18.60 บาท จากเดิม 17.80 บาท